【市场策略】市场继续窄幅震荡，消费板块领涨
截止收盘，上证指数涨0.10%，科创50跌0.27%，创业板指跌0.40%;行业板块方面，食品饮料、采掘、纺织服装涨幅居前，国防军工、农林牧渔、电气设备跌幅居前；主题概念方面，稀土指数、稀土永磁指数、光模块指数涨幅居前；沪市850家上涨，766家下跌；深市1228家上涨，1173家下跌；两市共计涨停88家，跌停10家；全部A股PE中位数为36.67倍，位于历史后43.53%分位，中小板、创业板PE中位数为33.74、49.95倍，位于历史后45.08%、54.76%的分位，上证50、沪深300PE中位数分别为15.94、25.09倍，位于历史后38.37%、52.85%的分位。两市共计成交金额12024亿，高于前20日成交均额10797.2亿。市场整体资金流向来看，共有1461家公司获得净流入、2404家公司资金为净流出。行业资金流向：上个交易日资金流入申万一级行业前三名为食品饮料、有色金属、传媒，排名居后三名的行业为电气设备、化工、机械设备。北上资金方面，沪股通净流入0.51亿，深股通净流入23.18亿，共计净流入23.69亿。截止11月23日，融资余额为17148.61亿，较上一交易日增加36.87亿。市场继续窄幅震荡，消费板块领涨。今年2月份、7月份，创业板指数曾两次到达高点，但两次都在3500-3600位置遭遇阻力，市场在该位置积累了较多套牢盘。当前创业板点位又快触及前期高点，市场抛售压力可能增加，预计指数可能继续震荡。周三，上证指数收涨0.10%，科创50指数收跌0.27%，创业板指收跌0.40%。周三两市共计成交金额12024亿，连续第24个交易日突破万亿。但市场轮动速度有所加快，前期强势的新能源板块走势低迷，但前期滞涨的消费板块领涨两市。各个指数继续维持全天窄幅震荡走势，市场静待方向选择。我们预计未来数周内，沪深300指数和创业板指数都将面临方向选择。但当前市场的成交量水平，可能难以同时推动沪深300指数和创业板指数上行，预计后市将呈现结构性行情。在宏观层面，PPI与CPI剪刀差有望走向收敛，金融板块和消费板块有望接力周期板块行情。在市场层面，此前板块的极端估值分化也将收敛，滞涨的金融和消费板块存在补涨需求。综上，我们预计在未来1-2个季度，以金融板块和消费板块为主的沪深300指数走势，大概率强于以宁组合为主的创业板指，市场存在较强风格切换的动力。短期建议投资者谨慎追高，待市场方向明确后，再选择下一步投资操作。中期角度，建议投资者从以下三条主线布局业绩边际改善板块：（1）产销两旺的板块。预计未来1-3个季度，业绩改善预期从强到弱分别为：国防军工、家用电器、交通运输、计算机。（2）下游消费板块。目前PPI与CPI剪刀差处于历史高位，后续将走向收敛，关注具备提价预期的下游板块，如食品饮料等。（3）疫情受损板块。随着疫苗接种持续增加，前期的疫情受损板块将迎来业绩和估值的双重修复，可关注航空、机场、酒店、餐饮、旅游、影院等方向。长期而言，随着房住不炒、刚兑打破，中国居民资产配置将从地产、银行储蓄等向股市转移，无风险利率逐步下移，中国资本市场正迎来长牛、慢牛市场。
【基金研究】基金数据日跟踪（20211124）
11月24日，LOF基金价格指数+0.02%，ETF基金价格指数-0.12%；上证50ETF+0.37%，沪深300ETF+0.22%，中证500ETF-0.08%；标普500ETF+0.35%，日经ETF-1.07%，德国30ETF-0.17%，法国CAC40ETF+0.08%；黄金ETF-0.52%，白银基金-0.91%，豆粕ETF-0.08%，嘉实原油+3.63%。24日，两市ETF总成交额约709.4亿元。日内稀土类ETF品种表现突出。
【债券研究】债券市场综述
11月24日，1年期国债到期收益率下行0.7bp至2.24%，10年期国债到期收益率下行2.8bp至2.86%，1年期与10年期国债期限利差收窄2bp至62bp。1年期国开债到期收益率下行0.9bp至2.40%，10年期国开债到期收益率下行3.0bp至3.14%。DR001下行37.2bp至1.78%，DR007上行8.0bp至2.24%。国债期货10年期主力合约涨0.35%，5年期主力合约涨0.18%，2年期主力合约涨0.09%。3年期AAA级信用利差上行0.65bp至35.56bp，3年期AA-AAA级等级利差上行1.00bp至72.87bp。
【宏观经济】2021年11月中旬流通领域重要生产资料市场价格变动情况
据国家统计局消息，根据对全国流通领域9大类50种重要生产资料市场价格的监测显示，2021年11月中旬与11月上旬相比，14种产品价格上涨，35种下降，1种持平。
【宏观经济】财政部：1-10月国有企业利润总额同比增长47.6%
据财政部消息，1-10月，国有企业营业总收入603860.0亿元，同比增长22.1%，两年平均增长9.7%。1-10月，国有企业利润总额38250.4亿元，同比增长47.6%，两年平均增长14.1%。其中中央企业25326.5亿元，同比增长44.0%，两年平均增长14.2%；地方国有企业12924.0亿元，同比增长55.3%，两年平均增长13.8%。
【财经要闻】习近平主持召开中央全面深化改革委员会第二十二次会议
据新华社消息，中共中央总书记、国家主席、中央军委主席、中央全面深化改革委员会主任习近平11月24日下午主持召开中央全面深化改革委员会第二十二次会议，审议通过了《科技体制改革三年攻坚方案（2021－2023年）》、《关于加快建设全国统一电力市场体系的指导意见》、《关于建立中小学校党组织领导的校长负责制的意见（试行）》、《关于让文物活起来、扩大中华文化国际影响力的实施意见》、《关于支持中关村国家自主创新示范区开展高水平科技自立自强先行先试改革的若干措施》。
【财经要闻】外交部：中方会根据自身实际和需要，安排投放国家储备原油
据北京日报消息，外交部发言人赵立坚表示，作为全球的主要石油生产国和消费国之一，中国长期以来高度重视国际石油市场稳定，愿与各有关方面就维护市场平衡和长期稳定保持沟通，加强合作，共同应对挑战。同时中国也长期致力于保障自身能源供应安全，建立了独立完备的国家石油储备体系。中方会根据自身实际和需要，安排投放国家储备原油，以及采取其他维护市场稳定的必要措施，并及时公布相关信息。赵立坚指出，中方注意到，近期主要消费国采取释放储备行动，以应对市场波动和变化。中国正在与有关方面，包括石油消费国和生产国就此保持密切沟通，希望通过沟通和协作，确保石油市场长期平稳运行。
【行业动态】工信部：将启动《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法》修订工作
财联社11月24日电，工业和信息化部装备工业一司日前会同财政部、商务部、海关总署、市场监管总局相关司局在京组织召开《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法》管理工作座谈会。与会代表一致认为，《积分办法》需要与时俱进修改完善，更好引导产业高质量发展。装备工业一司表示，要科学合理设定后续年度积分比例要求，探索建立灵活性机制，将会同相关部门司局启动《积分办法》修订工作。工作过程中将广泛听取行业企业意见，开门开放制定政策，为产业发展营造良好环境。
【行业动态】朝阳轮胎关停老厂，轮胎企业投资过渡项目启动
据轮胎世界网消息，杭州朝阳橡胶有限公司宣布，拟投资3098.63万元，建设全钢子午胎搬迁过渡项目。该项目年产能为65万条全钢子午线轮胎（不含炼胶）。项目建设地，位于浙江省杭州市钱塘区临江街道。这个项目是朝阳橡胶下沙工厂搬迁关停的过渡项目。2017年，中央环保督察组对浙江第一轮督察，相关问题涉及朝阳橡胶工厂。后续，该公司与杭州经开区管委会协商，决定将下沙厂区整个工厂关停。当时制定的计划为：2020年完成全部炼胶工序关停；2021年年底前，整厂关停，并换地址新建。为了确保今年年底前整厂关停，做好过渡时期员工稳定工作，朝阳橡胶决定建设过渡项目。他们拟租用萧山恒祥橡塑公司闲置厂房，作为临时过渡生产车间，实施年产65万条全钢子午胎的规模化生产，目前这个项目正在环评公示。
【行业动态】贵州省规划到2025年新能源车产量达到40万辆
近日，贵州省工业和信息化厅印发《贵州省新能源汽车产业“十四五”发展规划》，目标是力争到2025年，新能源汽车产量达到40万辆，产值突破1000亿元，贵州新能源汽车产业在全国的有效占比大幅提升，基本建成特色鲜明、比较优势突出的新能源汽车产业生态体系，成为我省经济发展的新兴支柱产业。《规划》为“十四五”贵州新能源汽车产业发展指明了总体思路、发展目标、发展路径、主要任务、保障措施。到2025年，贵州新能源汽车产业规模总量要实现跨越式提升，形成以纯电动汽车为主体、氢燃料电池和智能网联汽车为支撑、多领域跨界融合的新能源汽车产业新格局，初步建成全国重要的新能源汽车整车及特色零部件配套基地。
【行业动态】CME观测：11月挖掘机国内销量1.35万台左右
经草根调查和市场研究，CME预估2021年11月挖掘机（含出口）销量20000台左右，同比增速-37.96%左右，降幅进一步扩大。分市场来看：国内市场预估销量13500台，增速-53%左右;出口市场预估销量6500台，增速91%左右,国内市场销量增速降幅进一步扩大。按照CME预测值，2021年1-11月挖掘机销量31.8万台，同比增速7.5%左右，其中国内市场25.8万台，同比增速-2.7%左右；出口市场5.9万台，同比增速96%左右。挖机销量继续验证周期下行趋势。若11月挖机销量同比为-37.96%，则是自今年5月以来已连续七个月负增长，小松开机小时数自今年4月以来也连续七个月负增长，各项指标显示工程机械行业步入下行周期。后续月份销量料将继续负增长，全年将仅保持个位数增长。这是因为：1）前三月的高增速是建立在低基数的背景下，而2020年4月之后行业便已经从疫情影响中恢复，销量处于较高水平；2）我们认为今年在投资、财政金融方面的政策可能会变得更加中性，难以持续激进的逆周期调节；3）挖机2019-2020年超过一半的销量都是由于更新需求所致，而根据我们的测算，自从2019年以来，更新需求正在逐年递减。
【其它公司动态】鹏辉能源（300438.SZ）：投资建设鹏辉智慧储能及动力电池制造基地
公司公告称，为紧抓储能及动力电池市场机遇，满足客户日益增长的产品需求，公司拟在广西柳州市北部生态新区建设鹏辉智慧储能及动力电池制造基地，主要布局锂电池电芯、PACK生产线，项目总投资预计约人民币 600,000 万元，其中项目一、二期计划总投资120,000万元，项目一、二期固定资产投资约80,000万元；项目整体规划布局产能20GWh，一期建设产能2GWh、二期建设产能2GWh。我们认为公司深耕锂电行业多年，有望乘借储能市场放量迎来高速发展。
【其它公司动态】长春高新（000661.SZ）：发布股份回购方案，彰显公司发展信心
长春高新（000661.SZ）公告：（1）拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购部分公司已在境内发行的人民币普通股（A 股）股票，全部用于后期实施公司及子公司核心团队股权激励。拟用于回购的资金总额为6 亿元，回购价格不超过400 元/股。（2）金磊于11月23日通过集中竞价交易方式增持公司股份91300股，交易均价为291.03元/股；于11月24日再次增持公司股份300股，交易均价为309.12元/股；两次增持后，金磊持股3449万股，占总股本8.52%。（3）发布《董事、高级管理人员股票激励基金管理办法》，以上一年度考核净利润的增长额度作为计提基数，按照一定比例采用超额分段、累积的方式提取股票激励基金，用于激励公司高管。公司发布股份回购方案、核心高管增持，反映了管理层对公司内在价值的肯定以及对未来发展的信心。同时设置股票激励基金有利于激发管理层积极性，助力公司发展。风险提示：生长激素竞争加剧风险；医保降价和控费风险；疫苗销售不及预期；研发进展不达预期风险等。
【其它公司动态】豫园股份（600655.SH）：发布2021年限制性股票激励计划授予结果公告
公司本次授予的限制性股票数量为585.00万股，占公司股本总额的0.151%，本激励计划授予的激励对象共计107人，包括公司及子公司核心管理人员及核心业务骨干、优秀高潜员工、工匠、劳模及其他专业技能人才。公司在办理授予登记事项过程中，由于部分原因，本次激励计划授予数量由585.00万股调整为564.27万股，授予人数由107人调整为103人，限制性股票授予的价格为每股5.37元。本次授予后，公司控股股东上海复星高科技（集团）有限公司及一致行动人持有的股份数不变，上海复星高科技（集团）有限公司及一致行动人占公司股份总数的比例为68.50%。
【其它公司动态】若羽臣（003010.SZ）：控股股东质押部分股份
公司发布公告称接到控股股东王玉通知，获悉其为所持有本公司的部分股份办理了质押业务。王玉为公司第一大股东及实控人，持股比例为28.11%，本次质押股份数为572.1万份，占其所持股份比例16.72%，占公司总股本比例4.70%，质押用途用于个人经营。
【其它公司动态】中芯国际（688981.SH）：向大基金二期转让中芯深圳尚未出资的5.313亿美元
中芯国际公告，深圳合资协议订约方及国家集成电路基金二期订立新深圳合资协议，其中，中芯控股同意向大基金二期转让深圳合资协议项下已认缴但尚未实缴的出资5.313亿美元（约34亿人民币，占中芯深圳股权的22%），公司持有中芯深圳股权将由77%降至55%。在本次转让完成后，中芯深圳的注册资本将维持不变，仍为24.15亿美元；中芯国际透过其全资附属公司中芯控股及中芯集电间接持有中芯深圳之股权将从 77.00%下降至55.00%；中芯深圳将分别由中芯控股、中芯集电、深圳重投集团及国家集成电路基金II持有49.74%、5.26%、23.00%及22.00%股权。深圳扩充12英寸晶圆产能，重点生产28nm及以上的成熟制程，产能目标是每月4万片12英寸晶圆。项目的投资额估计为23.5亿美元，将于2022年开始生产。
【湖南省地方动态与政策】长沙机场改扩建工程1.5万亩建设用地获批
据《湖南日报》消息，记者11月23日从湖南省自然资源厅获悉，长沙机场改扩建工程1.5万亩建设用地日前已经国务院批准，相关地块将根据机场建设需要适时交付。长沙机场改扩建工程进入全线开工阶段。长沙机场改扩建工程已于今年3月取得自然资源部先行用地批复，批准项目先行用地2660亩，其中航站区用地2569亩，飞行区用地91亩。省自然资源厅提前近40天取得项目先行用地批复，为项目主体工程顺利开工提供了有力支撑。在项目正式用地报批过程中，省自然资源厅采取“专班负责、一跟到底”的模式，确保项目顺利获批。据悉，长沙机场改扩建工程位于长沙黄花国际机场T2航站楼跑道的东侧，是湖南改革开放以来单体投资规模最大的基础设施项目，项目总占地面积约1.5万亩，将按照满足年旅客吞吐量6000万人次、货邮吞吐量60万吨目标进行建造。项目建成投运后，长沙机场将拥有3条跑道、3座航站楼，综合保障能力和服务水平全面提升，形成集高铁、地铁、磁浮、公路等多种交通方式为一体的综合交通枢纽。
【固定收益】10月经济数据出炉，无风险利率全面下行-宏观高频数据跟踪周报（11.15-11.19）-点评报告
产业高频周度观察。1）通胀。本周猪肉价格继续回升至24.05元/公斤，猪粮比价回升至6.58，鸡肉、羊肉价格下行，牛肉价格上行，蔬菜价格下降，水果价格上涨。2）工业。高炉开工率本周回落，各级产能焦化企业开工率均回落；本周螺纹钢价格继续下降，铜价小幅上涨，二者库存均持续回落。3）消费。汽车批发&零售销量周环比上涨，批发同比增速有所改善至-14.00%，零售同比增速下降至-23.00%；电影票房收入和观影人次由于疫情好转而有所回升。4）地产。30城商品房成交面积周环比增加，百城成交土地面积周环比回落。金融市场周度观察。1）股票市场。本周上证综指收于3560.37点，较上周五上涨0.60%；创业板指收于3418.96点，较上周五下跌0.33%。从行业板块来看，食品饮料、纺织服装和钢铁等板块领涨，农林牧渔、综合和非银金融等板块领跌。2）债券市场。利率债收益率全面下行，利率债期限利差走阔，中美利差走阔。11月19日，1Y国债、10Y国债、1Y国开债及10Y国开债收益率分别收于2.26%、2.93%、2.40%和3.19%，周环比分别变动-1BP、-1BP、-5BP和-1BP；本周10Y-1Y国债、国开债期限利差分别为67BP和79BP，周环比分别变动1BP和4BP；中美利差本周收于139BP，走阔3BP。3）大宗商品。本周大宗商品价格涨跌互现，螺纹钢、焦炭、PTA、阴极铜和动力煤均下跌，豆粕、豆油和白砂糖期货价格均上涨；水泥价格指数下跌，南华金属指数下跌，INE原油期货价格下跌，收于499.9元/桶。宏观政策周度观察。1）货币政策。本周（11.15-11.19）公开市场共有逆回购投放2100亿元，逆回购到期5000亿元，MLF投放10000亿元，MLF到期8000亿元，全周广义公开市场累计净回笼900亿元。DR001和DR007分别收于1.99%和2.14%，3月shibor和1Y同业存单收益率分别收于2.48%和2.73%。2）财政政策。财政部在新闻发布会上表示：今年新增地方专项债额度将争取在11月底使用完毕。核心观点。1）保供稳价措施显著，动力煤期货价格回落。从通胀来看，收储效果显著，叠加天气转冷，猪肉边际需求增加，本周猪肉价格继续反弹，连续六周猪价上涨，猪粮比价继续回升。从供给来看，高炉开工率本周下行，各级别产能的焦化企业开工率均有所回落，受基建和房地产需求较弱以及能耗双控的影响，开工率水平仍维持偏弱格局，供给端约束仍在；螺纹钢价格继续下降，库存持续回落；从需求来看，国内疫情有所改善，电影收入本周有所回升，国内消费需求仍有较大释放的空间。周五发布了Q3货币政策执行报告，其中央行强调经济长期向好，但短期也面临一定的运行风险，侧重点仍在“稳增长”，通胀压力仍为重要关注点，总体可控。2）10月经济数据出炉，利率债收益率全面下行。经济方面，本周公布了10月份部分重要经济数据，工业增加值、消费、投资增速整体上稳中回升，经济呈现底部修复趋势。政策方面，国常会宣布，将设立2000亿元支持煤炭清洁高效利用专项再贷款，政策的结构性作用持续发力。资金方面，央行周一续作1万亿元 MLF，日逆回购量除周一外保持在500亿元规模，基本维持总量偏松的局面。本周直至周五上午，利率走势整体呈现下行趋势，但周五下午市场对地产政策有短期放松预期， 10年期国债收益率当日上行 1.6BP。最终本周各主要期限利率全线下行，但多数为小幅下行。
【行业报告】化工新材料行业周跟踪：可降解塑料原材料价格持续上升，半导体硅片需求续创历史新高-行业月度报告
新材料行业指数本周跑输上证综指2.59个百分点。本周（2021.11.15-2021.11.19，下同）新材料行业指数下跌1.81%，跑输上证综指2.59个百分点，跑输创业板指1.40个百分点；截止至2021.11.19，近一年新材料行业指数累计上涨71.04%，跑赢上证综指65.17个百分点，跑赢创业板指41.79个百分点。新材料各细分板块周行情。可降解材料方面，PLA和PBAT价格维持稳定。截止至11.19日，PLA平均报价为25000元/吨，价格与上周五持平，PBAT平均报价为23500元/吨，价格与上周五持平。半导体材料方面，本周半导体材料下跌，截止至11月19日，申万半导体材料指数收盘于10670.57点，环比上周五11534.05点下跌7.49%。美国费城半导体指数收盘于3912.00点，环比上周五3794.50点上涨3.10%。锂电新材料方面，本周磷酸铁锂报价8.80万元/吨，创历史新高；2021年10月，磷酸铁锂电池共计装车8.4GWh，同比上升249.5%，环比下降11.6%，磷酸铁锂电池连续四个月在装车量方面领先于三元电池。新材料板块及个股推荐。给予行业“领先大市”评级；我们建议从以下四条主线寻找投资机会：1、可降解材料板块。可降解材料是我国政策的热点，目前来说最为成熟并可能大规模推广的是PLA与PBAT材料，建议关注具备PLA丙交酯核心技术的金丹科技和中粮科技，具备PBAT一体化产业链的恒力石化，具备巴斯夫PBAT核心专利的彤程新材。2、半导体材料板块。半导体材料国产化是大势所趋，建议关注上游半导体材料细分板块优质公司，包括半导体光刻胶领域：目前我国唯一具备ArF光刻胶生产能力的南大光电，布局半导体光刻胶全产业链的晶瑞股份，以及KrF光刻胶优质企业彤程新材以及国产光刻胶优质公司上海新阳等；电子特气领域的细分头部企业南大光电，雅克科技，华特气体、金宏气体等；湿电子化学品龙头公司江化微等。3、新能源锂电板块。随着磷酸铁锂装回量占比的回升，上游原材料的磷酸需求将快速上涨，建议关注磷化工相关企业如兴发集团、云图控股、新洋丰、云天化等标的。4、盐湖提锂板块。预计未来我国盐湖提锂主流的技术是吸附法、膜法和萃取法，从当前时点来看，蓝晓科技的吸附法提锂已经在藏格和锦泰中运用且效果较好，重点推荐蓝晓科技。同时，建议关注膜法标的久吾高科和三达膜，萃取法标的新化股份。风险提示：政策不及预期；原材料价格波动；宏观经济增速放缓下游需求不及预期；中美贸易摩擦加剧造成下游需求增速放缓。
【公司报告】长城军工（601606.SH）公司点评：兵器装备集团即将入主，公司业绩有望改善-公司点评
事件：11月19日，公司公告：安徽省国资委拟将持有的安徽军工集团51%股权无偿划转给兵器装备集团，兵器装备集团将成为公司控股股东安徽军工集团的控股股东，公司实际控制人将由安徽省人民政府国有资产监督管理委员会变更为国务院国有资产监督管理委员会。公司与兵器装备集团协同发展，未来业务有望进一步开拓。长城军工是全国首家以军品弹药武器装备为主营业务的上市公司，军品业务2020年营收占比70.46%。公司历史悠久，四家军品子公司（神剑科技、方圆机电、东风机电和红星机电）的前身均可追溯至上世纪60年代的三线军品工厂，公司迫击炮弹技术处于国内领先地位，并掌握单兵火箭的核心技术，是我国中小口径火箭武器重要的研发生产企业，同时公司还有部分预应力锚具等民品业务。中国兵器装备集团是特大型中央企业集团，已形成了末端防御、轻武器、机动突击、先进弹药、信息光电、反恐处突等装备体系，装备广泛服务于我国陆、海、空、火箭军及公安、武警等国家所有武装力量。公司与兵器装备集团在业务领域上存在互补与协同关系，本次实控人变更有利于双方在优势业务领域的协同整合并提高资源利用效率。公司可以借力央企军工的资源、平台、技术等方面优势加速高质量发展，不断拓宽上市公司业务发展，增厚公司业绩，提升公司经营效率和收益。公司行业地位有望提升，业绩有望改善。公司2019年、2020年、2021年前三季度的营收与增速分别为14.99亿元（同比+4.77%）、15.86亿元（同比+5.82%）、7.27亿元（同比+2.58%）；归母净利润与增速分别为1.00亿元（同比+2.48%）、1.17亿元（同比+16.83%）、-0.26亿元（同比-2028.91%）。公司曾在2021年半年报中表示，今年上半年营业收入下降的主要原因是受到军品配套件供应延迟以及部分军品订单尚未落实的影响；盈利下降则是受主营收入减少以及原材料涨价等诸多因素的影响。我们认为在公司实控人变更后，公司将受益于兵器装备集团的资源禀赋，在供应链时效性与订单落实方面将有较大改善，公司的行业地位也将得到一定提升，看好公司未来发展。盈利预测：预计2021~2023年公司归母净利润分别为0.80亿元、1.16亿元、1.47亿元，EPS分别为0.11元、0.16元和0.20元。考虑到练兵备战将加速武器弹药的消耗，公司作为我国中小口径武器弹药的重要生产基地，在实控人变更后业绩有望得到改善。给予公司2022年85~95倍PE估值，对应价格区间13.60~15.20元，首次覆盖，给予公司“谨慎推荐”评级。风险提示：产品研发交付不及预期、上游成本增加、下游需求放缓。
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